2020-05-29 自然百科

步入9月以来,港元汇率反复触及强方兑换保证水平,金管局连续5 度注资逾300亿港元,银行体系收市结余自月初的2957.12亿港元上升至9日的3269.32亿港元。这是自4月金管局连续注资700亿港元后新一轮注资行动,引发市场普遍关注。

不排除有热钱流入

一般而言,金管局注资显示有外部资金流入。由于香港并无对外定期公布资金流向数据,从市场情况来看,两方面均不排除有资金流入迹象:一是8月中旬以来人民币贬值压力上升,原本期望藉助升值博取收益的国际资金暂缓流向内地,转而停泊来港;二是近来亚洲新兴市场金融市场持续动荡、货币普遍贬值(截至9月7日马来西亚令吉与印尼盾兑美元汇率均跌至1998年7月以来的新低),导致国际资金自该区域逃离,进入香港市场避险。按以往惯例,热钱流入香港,港股势必受惠。今年4月金管局注资期间,港股恒生指数上沖28000点高位,日成交额接近3000亿港元。然而此轮港股恒生指数多连续下挫,日成交额更一度萎缩至约600亿港元。港股表现显示热钱可能并未流入股市。另外,从EPFR的资金流向数据来看,截至9月2日当周新兴市场股票基金连续八周录得资金凈流出,累计四周规模逾240亿美元;从8月26日当周看,逾40亿美元流出内地与香港股市,创下2000年以来历史最高单周流出规模。港汇强劲或另有其他原因。

人币资产拆仓或是主因

由于近期人民币兑美元汇率持续贬值,触发市场资产配置重组或能解释此轮港汇偏强港股疲弱的反差。从理论上讲,即使没有大量资金流入,本港资金市场的币种转换(资金需求从非港元资产转向港元资产)亦能导致港元需求炽热。随着不少客户人民币存款到期后转存为港元存款,加上其他人民币资产(如点心债券)被沽售以及港元同业折息较高等因素,近期市场对港元资金的需求上升,从而导致港汇高企。鑒于去年底本港银行业高息吸纳的人民币定期存款或陆续到期,相信在市场对人民币贬值预期短期内难以扭转的情况下,此轮人币资产拆仓潮仍将延续一段时间。若港汇持续强劲的情况下,未来不排除金管局再次入市干预。

资金流出风险仍须警惕

儘管目前香港市场的综合利率不断下跌(自去年底0.36厘跌至7月底0.26厘),银行体系资金充足,但楼股市场成交双双萎缩(8月楼宇买卖合约按月大跌近三成)值得警惕。下一步须关注两方面动向:一是美国加息引发的新兴市场走资潮会否最终波及香港。作为传统上受新兴市场影响较大的地区,虽然香港近年与新兴市场的联动性有所减弱(如2013年8月香港基本未受新兴市场走资潮影响),但大量资金若持续迴流成熟市场,仍会对香港市场流动性产生较大压力;二是中国内地因素不容忽视。过去国际资金进入香港,很大程度是在内地仍实行资本管制的情况下,利用香港自由开放资金环境,憧憬中国经济增长前景,藉助“中国故事”获取较好收益。由于目前市场对中国经济增长前景的忧虑仍未消除,金融市场波动下行压力较大,长此以往,中国概念对外资的吸引力难免下降,一旦利率调升后国际资金或有从香港流出风险。

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